沈阳化工(000698.CN)

沈阳化工:立足小石化,发展大精细

时间:11-03-21 00:00    来源:东海证券

坚持小炼油、大精细化工的发展模式

公司目前以石油化工和氯碱化工两大块业务为主。公司发展战略明确:1)受区域限制、产能过剩和节能减排等因素影响,公司没有扩产氯碱化工项目的计划。2)未来将遵循利用少量原油资源,以DCC、CPP 产出品开发精细化工产品,并延伸发展下游产品的发展模式。

原油问题解决,技改项目提升业绩。

1)公司原油指标达到120 吨,原料油得到保障。DCC 和CPP 装置将满负荷运行,产量增加。2)扩建常减压装置基本建成,负荷提高后,将裂解石脑油通入CPP 装置再裂解,可提高乙烯产量;DCC 满产后干气回炼也可增加烯烃产量。3)环氧丙烷正在进行技改,预计增加产量15-20%。

未来发展将依托于:1)CPP 项目发展已经列入十二五规划,未来有可能继续扩产。2)公司目前尚有剩余丙烯外销,未来将充分利用集团公司技术储备,投产下游精细化工和新材料产品,如高吸水纤维、丁辛醇。

化工产品处于高盈利状态

2010 年以来,由于成品油价受控制,而原油价格高企,公司炼油业务盈利能力较差;而化工业务处于高盈利状态,其中丙烯、丙烯酸及酯,PVC 糊树酯的盈利状况良好。丙烯-丙烯酸及酯-下游加工具有较强的竞争力,我们长期看好。

日本地震造成炼厂停产,乙烯、丙烯、丙烯酸、PO 等价格可能因为供给下降而短期大幅上涨,提升公司短期盈利水平。

维持公司“买入”的投资评级

我们上调公司2011-2012 年的盈利预测,预计公司2010-2012 年EPS0.30、0.57、0.87 元;静态P/S 为0.94,估值具有一定优势。油源得到保障后,公司发展趋势良好,我们维持公司“买入”的投资评级;给予2011 年25 倍PE,6 个月目标价为14.25 元。