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沈阳化工:烧碱、丙烯酸及酯盈利改善,公司扣非后业绩大增

发布时间:2017-11-02    研究机构:招商证券

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1、主营业务明显好转,但营业外收入减少导致公司业绩下滑2017前三季度公司实现营业收入92.93亿元,同比增长52.63%,公司营收大幅增长,主要来自糊树脂产销量提升、烧碱量价齐升和丙烯酸及酯业务营收增长,公司糊树脂新厂2016年上半年才投产,所以产销量还较低,2017年基本满开,产销量大幅增长;2017年烧碱价格不断上涨,公司烧碱业务营业收入大幅提升;2017年前三季度丙烯酸及酯的价格同比大幅增长,盈利改善,公司丙烯酸及酯业务营业收入大幅增长。2017前三季度公司实现归属于上市公司的净利润1.77亿元,同比下降29.96%,公司业绩同比大幅下降主要是营业外收入减少所致,2016前三季度公司营业外收入达到3.34亿元(主要是政府补助和无形资产处置利得),而2017前三季度公司营业外收入仅8697万元,同比下降2.47亿元,这使得归属于上市公司的净利润大幅下降下降,但扣非后的净利润同比增长399.17%;2017前三季度公司期间费用率为4.75%,同比下降2.69pct,表明公司费用控制较好,其中管理费用率下降最为明显,从4.05%下降为2.47%,下降1.58pct;销售费用率下降0.38pct,财务费用率下降了0.73pct。从期间费用的绝对值看,同比变化不大。

2、烧碱、丙烯酸及酯业务盈利改善,公司扣非后盈利大幅增长公司目前主要产品线包括20万吨PVC糊树脂、20万吨烧碱(折百预计8万吨左右)、13万吨丙烯酸及酯、25万吨聚醚多元醇(蓝星东大)和6万吨环氧丙烷(蓝星东大,目前停车),以及40万吨DCC装置和50万吨CPP装置生产的乙烯、丙烯、成品油等下游产品。从聚醚多元醇的价差看,盈利与去年变化不大,2016年蓝星东大的净利润为1.54亿元,预计今年也差不多;糊树脂因原料电石价格大幅上涨,价差收窄,预计盈利一般;2017年前三季度烧碱价格同比每吨增加了300元,给公司带来了业绩增量;2017前三季度丙烯酸及酯的价格同比大幅增长,其中丙烯酸丁酯的均价达到10038元/吨,同比增长48.69%,盈利改善明显。

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