沈阳化工(000698.CN)

沈阳化工:看好丙烯链,期待百亿沈化

时间:11-08-11 00:00    来源:方正证券

投资要点

原料问题解决,值得期待公司今年得到国家批复的72万吨原油配额,可以增加常减压装置增加原油加工量,解决了公司原料供应瓶颈,上半年DCC,CPP装置开工率达90%,公司总体负荷提高。下半年公司将对CPP装置实施技改,有望提高丙烯收率6个点,完全达产能增加丙烯产能约2万吨。随着原油进口和新建蒸馏装置的顺利投产,公司的炼化和二次加工业务将进入佳境,值得期待。

丙烯酸及酯供需偏紧,公司丙烯链未来看好2007年来没有大的新增产能,2010年底中海油惠州20万吨丙烯酸的投产可能会延后。从全球来看,美国陶氏化学关闭了位于德州ClearLake的丙烯酸及酯生产厂(32万吨/年),所以丙烯酸及酯的供需偏紧。公司的丙烯年产量大约16万吨左右,公司自己生产丙烯酸、酯以及环丙外,其余大多外卖。随着原料问题的解决,公司的丙烯产能可以从现在的16万吨增加到20万吨。这给公司进一步发展丙烯及其下游衍生物成为可能。此外受最近台塑大火影响,台塑关停及检修的丙烯产能达190万吨,对亚洲丙烯市场形成较大冲击,三季度看好丙烯链产品价格上涨趋势。

炼油业务有所好转公司一季度单月炼油业务亏损3300万元左右,二季度有所好转,单月亏损在1200万元左右。受全球经济复苏疲软、IEA释放原油库存、沙特提高原油产量等因素的影响,国际原油价格近期大跌,预计公司三季度炼油将有所好转、亏损幅度将进一步收窄。

CPP装置规模、技术优势明显,十二五有望扩产150万吨公司的CPP作为DCC的升级技术,属于世界首创,国际领先。目前公司CPP装置具有50万吨/年的产能;其中丙烯乙烯产率分别为20%、18%,对于解决我国现有炼化装置成品油过剩而化工原料不足的结构性矛盾有显著意义。辽宁省十二五规划提出计划扩产公司CPP装置150万吨产能,如果十二五期间公司能够拿到更多原油配额,公司CPP装置扩产可期,极大增加公司营收水平。※盈利预测我们预测公司2011-13年EPS分别为0.60、0.79和0.96元,对应PE为14.10、10.78、8.89倍,给与“买入”评级。