沈阳化工(000698.CN)

沈阳化工中报点评:产品价格回暖

时间:11-08-31 00:00    来源:安信证券

报告摘要:

中报业绩低于预期:公司实现销售收入54.5亿元,同比增长44.84%,归属于母公司净利润14.5亿元,同比增长52.55%,每股收益约0.22元,低于我们之前的预期。主要原因是下游需求放缓,以及原油价格调整,产品价格在二季度出现了较大幅度的下跌。丙烯酸丁酯由4月初的22000元下跌至17000元/吨,而丙烯则由1600元/吨下跌至1360元/吨。

最坏时点已经过去,产品价格逐步回暖:二季度价格普跌的局面已从7月份开始改变,产品需求逐步回暖。国内丙烯酸及脂产能过去两年基本没有扩张,供给依然偏紧。随着需求的复苏,丙烯酸丁酯已经回升到20000元/吨。丙烯价格则上涨到1550元/吨,大致接近前期高点。 原油价格低位徘徊,公司成本压力骤减:由于国内成品油价格管制,公司上半年汽油和柴油毛利率分别为8.2%和-1.7%。原油价格在7月份出现了较大幅度的调整,目前在低位徘徊。我们判断公司成本压力在下半年将得到改善,成品油业务盈利能力转好。同时对于其它产品,成本降低也将带来毛利率的提升。

维持买入-A评级:丙烯产业链一体化带来竞争优势,原料瓶颈打破极大降低成本,产品多元化助推公司长期发展,我们认为公司业绩在今年将呈现拐点,步入稳定增长路径。考虑到公司二季度业绩低于预期,我们下调2011年EPS预测至0.51元,仍然维持买入-A评级,6个月目标价11.3元。

风险提示:原油价格持续上涨;新增产能运转不正常。