沈阳化工(000698.CN)

沈阳化工:业绩稳步增长,期待未来低成本高收益

时间:11-11-07 00:00    来源:天相投资

2011年三季度,公司实现营业收入78亿元,同比增长44%;

营业利润1.94亿元,同比增长82%;归属母公司所有者净利润1.7亿元,同比增长35.4%;基本每股收益0.26元。

第三季度增收未增利。第三季度公司实现营业收入23.5亿元,同比增长40%,实现归属上市公司所有者净利润2408万元,同比下滑20%,第三季度实现每股收益0.036元,丙烯酸及酯为主要盈利产品。报告期内,公司子公司沈阳石蜡化工厂的丙烯酸及酯业务实现营业收增长较快,产品盈利能力增强,成为贡献公司营业利润的主力。丙烯酸及酯是石油加工的下游产品,受国际原油价格波动影响较大,今年自进入二季度以来丙烯酸以及丙烯酸甲酯价格出现大幅下滑,目前仍处于下跌通道之中。

PVC糊树脂业务保持了行业领先水平。公司是我国最大的PVC糊生产商,拥有20万吨的生产能力,其盈利能力保持了行业领先水平。公司生产的PVC糊树脂是医药级PVC手套的主要原料。

72万吨原油配额开始贡献生产,未来将成为贡献盈利增长的重要因素。商务部批复的72万吨原油进口配额是为了满足公司通过验收投入生产的CPP催化热裂解制乙烯项目和石蜡化工厂得13万吨丙烯酸及酯项目,5月11日,72万吨配额首批原油到达营口港,此批原油正式开始贡献生产运营,此项配额随着三季度来国际原油价格的下跌给公司到来利好。

未来看点在于CPP项目带来的低成本高收益。CPP项目的投产是我国在此领域的一个重大技术突破,受到发改委的重视,此项目一改过去使用高品质原油作为原料的生产模式,使用渣油作为裂解原料,为公司生产PE、丙烯酸及酯产品提供了低成本的原料,将成为未来几年的利润增长点。

盈利预测与投资评级: 预计公司2011-2013年每股收益为0.33元、0.70元和0.94元,对应于10月26日股价7.19元,动态市盈率为22倍、10倍和8倍,维持“增持”的投资评级。

风险提示:原油价格波动带来的成本上升风险;丙烯酸及酯等产品价格波动风险。