沈阳化工(000698.CN)

沈阳化工:丙烯酸景气度将下滑,CPP项目尚有潜力可挖

时间:12-03-29 00:00    来源:华泰证券

公司近日公布2011年度报告,报告期内实现营业收入100.9亿元,同比增长35%,实现净利润2.1亿元,同比下降2%,每股收益0.32元。

2011年公司营业收入增长的主要动力来自糊树脂、烧碱、环氧丙烷以及CPP项目的聚乙烯和丙烯产品销售收入的增长,增收不增利的主要原因在于综合毛利率下滑,2011年公司综合毛利率10.1%,同比下滑2.8个百分点。

展望未来,分产品来看,糊树脂和烧碱盈利能力在2011年是个高点,2012年将会有所下滑。近两年景气度较高的丙烯酸及酯产品在去年下半年盈利能力下滑明显,预计2012年将难以恢复高景气度。

值得关注的是CPP项目聚乙烯和丙烯产量均未完全达到设计产能,去年4月公司获得72万吨原油进口配额,将对公司CPP项目的产能发挥有正面意义。另外,国内成品油价格近期上调将有利于公司汽柴油产品盈利能力的恢复。

2012年公司经营的正面因素和负面因素都有,综合而言,盈利预测结果表明:2012、2013、2014年公司每股收益分别为0.23元、0.36元和0.53元,对应市盈率水平分别为26.2倍、16.5倍和11.2倍。从估值上看,2012年估值与化工行业平均水平相比偏高,给予“观望”评级。